Le dollar américain est resté proche d’un sommet de 18 mois le 12 octobre, les investisseurs arbitrant entre la demande de valeur refuge liée au conflit au Moyen-Orient et une semaine importante pour l’inflation américaine. L’indice dollar évoluait autour de 102,16 en début de séance asiatique, selon Reuters.
Pourquoi le dollar reste soutenu
Deux forces se renforcent. D’abord, les tensions géopolitiques favorisent généralement le dollar grâce à la profondeur des marchés américains et à son rôle dans le financement mondial. Ensuite, des rendements du Trésor élevés augmentent l’attrait relatif des actifs en dollars. Le taux à 10 ans a récemment atteint des niveaux observés pour la dernière fois en 2002, tandis que les marchés réévaluaient la trajectoire de la Réserve fédérale.
L’énergie relie les deux récits. Le Brent reste au-dessus de 100 dollars après des attaques contre des pétroliers et l’escalade entre l’Arabie saoudite et les Houthis du Yémen. Un pétrole plus cher peut relever les anticipations d’inflation, réduire la marge de baisse des taux et dégrader la balance commerciale des pays importateurs d’énergie.
Le test de l’inflation
Les prochains chiffres des prix à la consommation aideront à déterminer si l’avantage de rendement du dollar peut durer. Une inflation sous-jacente plus forte conforterait l’idée d’une politique monétaire restrictive. Un chiffre plus faible pourrait faire baisser les rendements courts et déclencher des prises de bénéfices sur des positions acheteuses de dollar devenues consensuelles.
La séance de lundi doit être interprétée avec prudence. Les marchés japonais étaient fermés, réduisant la liquidité asiatique, et l’indice dollar reculait légèrement sur la journée malgré sa proximité avec le récent sommet.
Implications pour les classes d’actifs
Actions : un dollar plus fort pèse sur la conversion des revenus réalisés à l’étranger et resserre les conditions financières, notamment pour les marchés émergents endettés en dollars.
Obligations : une inflation persistante et une énergie chère maintiendraient la pression sur les rendements et le risque de duration. Une inflation plus faible favoriserait un reflux partiel.
Matières premières : la relation inverse habituelle avec le dollar peut être moins stable tant que le pétrole lui-même alimente l’inflation et la demande de refuge.
Scénarios haussier et baissier
Le scénario haussier pour le dollar combine inflation tenace, pétrole élevé et tensions géopolitiques persistantes. Le scénario baissier suppose une désinflation plus nette, une baisse des rendements ou une détente diplomatique crédible.
Les prochains indicateurs à suivre
- L’inflation globale et sous-jacente, en particulier les services et le logement.
- Les rendements du Trésor à deux et dix ans après la publication.
- Le Brent et les signes d’amélioration ou d’aggravation des perturbations maritimes.
- Un éventuel dépassement du récent sommet du dollar avec des volumes solides.