Le dollar américain s’est maintenu le 17 septembre à un sommet de sept semaines après la première hausse des taux de la Réserve fédérale depuis 2023. Il ne s’agissait pas seulement d’un discours restrictif : le FOMC a voté à l’unanimité pour relever de 25 points de base la fourchette cible des fonds fédéraux, à 3,75 %–4,00 %, et a signalé que l’inflation restait élevée.
Le dollar a progressé parallèlement aux rendements à court terme des bons du Trésor. L’euro évoluait près d’un plus bas de sept semaines autour de 1,1463 $, tandis que la livre sterling était presque stable à 1,3372 $ avant la décision de la Banque d’Angleterre. Les contrats de taux indiquaient environ 90 % de probabilité d’une nouvelle hausse d’un quart de point de la Fed d’ici la fin de l’année.
Pourquoi la décision de la Fed compte
Une hausse unanime renforce le signal anti-inflation de la Fed et oblige les investisseurs à réévaluer la partie courte de la courbe des taux américaine. Pour les actions, la tension se situe entre une crédibilité monétaire accrue et un taux d’actualisation plus élevé. Les valeurs de croissance et les actifs de longue duration restent particulièrement sensibles à une nouvelle hausse des rendements réels.
Pour le dollar, le soutien à court terme vient surtout des écarts de taux relatifs, et pas uniquement de la demande de valeur refuge. Le scénario haussier suppose une inflation américaine persistante et une nouvelle hausse de la Fed. Le principal risque de retournement serait un affaiblissement de l’emploi ou de l’activité rendant la trajectoire actuelle trop agressive.
BOE et BOJ : deux problèmes d’inflation différents
La Banque d’Angleterre devait largement maintenir son taux directeur à 3,75 % jeudi. L’IPC britannique a accéléré à 3,1 % en août, contre 2,9 %, mais le ralentissement des salaires et du marché du travail plaide pour l’attentisme. Un vote divisé ou un ton plus ferme pourrait néanmoins faire remonter les rendements des gilts et la livre en rapprochant une hausse en novembre ou décembre.
La Banque du Japon conclut sa réunion vendredi. Un sondage Reuters indiquait que 66 économistes sur 68 anticipaient une hausse de 25 points de base, à 1,25 %. Avec un pétrole au-dessus de 100 $ et un yen encore faible selon les standards historiques, les indications du gouverneur Kazuo Ueda sur le rythme et le taux terminal pourraient compter davantage que la hausse elle-même, déjà largement attendue.
Conséquences pour les investisseurs et prochains signaux
- USD : soutenu tant que les rendements américains à court terme se réévaluent à la hausse, mais vulnérable à des données faibles ou à un positionnement trop consensuel.
- GBP : sensible à la répartition des votes de la BOE et à tout signe de transmission de l’inflation énergétique aux salaires et aux services.
- JPY : un taux de 1,25 % de la BOJ est largement anticipé ; le vrai catalyseur sera la validation éventuelle d’un resserrement plus rapide.
- Actifs risqués mondiaux : un resserrement synchronisé augmenterait les coûts de financement et pèserait sur les valorisations de longue duration, les stratégies à effet de levier et les devises émergentes.
Les investisseurs doivent surveiller le vote de la BOE, la conférence de presse d’Ueda, les rendements américains à deux ans, l’EUR/USD et l’USD/JPY. Le signal le plus favorable à une poursuite de la hausse du dollar serait un nouvel élargissement des écarts de taux américains ; le principal avertissement serait une baisse des rendements courts malgré un discours ferme des banques centrales.
Sources : communiqué de la Réserve fédérale ; dépêche Reuters reprise par MarketScreener ; Banque d’Angleterre. Image : Wikimedia Commons, bâtiment Marriner S. Eccles.