Goldman Sachs a relevé Iberdrola de Neutre à Achat le 1er octobre et porté son objectif de cours de 21 à 25 euros. Cette recommandation est une opinion d'analyste, non une prévision de l'entreprise. Elle met toutefois en lumière un thème fondamental étayé : les réseaux électriques régulés deviennent le principal moteur des bénéfices et de l'allocation du capital d'Iberdrola.
La thèse ne se limite pas à une revalorisation défensive des utilities. Elle dépend de la capacité du groupe à transformer un vaste programme de réseaux en croissance de la base d'actifs régulés, à obtenir les rendements autorisés et à financer ces investissements sans fragiliser le bilan ni diluer la valeur par action.
Les données opérationnelles qui soutiennent la thèse
Au premier semestre 2026, Iberdrola a investi 7 milliards d'euros, soit 25 % de plus sur un an. Les réseaux ont absorbé près de 4,4 milliards, en hausse de 42 % et presque les deux tiers du total. La base d'actifs régulés a progressé de 11 % à 55 milliards d'euros, dont 40 milliards en distribution et 15 milliards en transport.
L'EBITDA ajusté a augmenté de 7 % à 8,05 milliards d'euros, celui des réseaux de 13 %. Le bénéfice net publié a atteint 4,34 milliards, en hausse de 22 %, tandis que le bénéfice net ajusté a progressé de 8 % hors plus-values sur la vente des centrales thermiques mexicaines. La direction a confirmé pour 2026 une croissance du bénéfice net ajusté confortablement supérieure à 8 %.
Ces chiffres confortent la visibilité des bénéfices, mais rappellent aussi que les rendements ne se matérialisent qu'après autorisation, construction et intégration des projets dans la base d'actifs régulés.
Pourquoi les réseaux peuvent créer de la valeur
L'électrification, les centres de données et le raccordement des renouvelables exigent davantage de capacités de transport et de distribution. Le plan 2025–2028 d'Iberdrola consacre 37 milliards d'euros aux réseaux—25 milliards à la distribution et 12 milliards au transport—avec un rendement moyen des fonds propres visé d'environ 9,5 %.
Le scénario favorable est celui d'une base d'actifs plus large, générant des bénéfices prévisibles et souvent indexés sur l'inflation, tout en réduisant l'exposition aux prix de gros. La diversification au Royaume-Uni, aux États-Unis et au Brésil répartit le risque réglementaire.
Le scénario défavorable tient à l'intensité capitalistique. Dépassements de coûts, retards de permis, décisions tarifaires défavorables, hausse du coût de financement ou mouvements de change peuvent réduire les rendements. Le profil BBB+ et 21,5 milliards d'euros de liquidités à mi-année offrent une marge de sécurité, sans éliminer le besoin de suivre l'endettement et le flux de trésorerie disponible après dividendes.
Valorisation et catalyseurs
Un objectif plus élevé traduit la conviction que la croissance des bénéfices et la baisse du risque perçu peuvent compenser la sensibilité aux taux. Une nouvelle hausse des rendements obligataires affaiblirait cette thèse en comprimant les multiples des utilities.
- résultats des neuf premiers mois prévus le 21 octobre 2026 ;
- capex réseaux, mises en service et croissance de la base régulée par pays ;
- décisions tarifaires au Royaume-Uni, aux États-Unis et au Brésil ;
- bénéfice net ajusté face à l'objectif supérieur à 8 % ;
- dette nette, coût du financement, liquidité et couverture du dividende ;
- mise en service des 2,1 GW additionnels attendus d'ici décembre.
Sources : résumé dpa-AFX de la note Goldman Sachs, 1er octobre 2026 ; résultats semestriels 2026 d'Iberdrola ; plan stratégique 2025–2028.